汉理资本钱学锋：web2.0要做好过冬的准备

－－谁都想做资本的朋友，但资本却不这样想

当越来越多的美元进入中国市场之后，互联网等高科技领域已经不再是最大的热门了。风险投资(VC)对互联网企业，尤其是对WEB2.0概念的热情已经大大减低，新创企业现在很难获得第一轮融资，第二轮和第三轮还可以。上周末，国内知名投资顾问公司——汉理资本的执行合伙人钱学锋(blog)告诉记者，他对目前初创网络企业的融资状况并不乐观，web2.0要做好过冬的预备。亢奋已经过去了，现在要好好做内功，把业绩做出来，光有流量、有用户还不够，更要挖掘商业机会。

初创企业难以融到早期投资

很多VC现在很郁闷：投资变得很不易。不投是等死，投了可能是找死。

曾任软银中国副总裁、创立汉理资本4年之久的钱学锋分析其原因，认为有四点：一是钱越来越多，项目的竞争更为激烈。根据清科研究中心的调查，今年上半年，共有33只可投资于中国内地的亚洲私募股权基金完成募集，金额达到133.84亿美元；二是在如此众多的资本之下，好的项目成为稀缺资源，估值逐渐变得偏高；三是去年9月8日之后开始执行的十号文，又把这些高科技初创(成长型)企业寻求海外红筹模式上市的路，堵得严严实实；四是VC之间相互挖墙脚。

根据二八定律，做早期的风险投资八成是不成功的，风险比较大，现在大家都求稳，所以真正做早期的很少。另外，新基金规模逐渐扩大，投资的额度也越来越大。现在的趋势是走向融合，钱学锋介绍说，做早期的VC在往中间靠，做晚期大项目的也往中间靠，所以1000万美元至3000万美元之间的投资非常拥挤。

寻找新媒体中的新技术与新模式

资金量增大之后，在追逐利润的同时，不仅对顾问公司的需求有所增加，也对顾问公司的专业性提出了新的挑战。作为国内排名前三甲的创业企业财务顾问，我们做的是一种360度全方位的服务。从第一次接触企业，帮助其理顺账目、明晰发展策略，到帮助企业找到风险投资，再到协助企业和VC谈判，乃至之后海外重组。

让钱学锋最津津乐道的客户是分众传媒，在私募(三轮)、上市、收购这三级之后，这家企业从2003年的近1000万美元市值，发展壮大为现在的50多亿美元，四年间翻了500多倍。此后，IT168、PPLIVE、中气投、禾阳森工……纷纷在汉理的帮助下完成了融资。2006年，汉理参与项目的成交金额超过2.5亿美元，而根据Venture One的报告，去年中国内地的私募基金总交易金额为12亿美元。创业4年间，汉理资本一共做了15个项目，完成的总投资额为4.5亿美元。绝大多数为股权私募融资，也有个别是跨国并购。

未来被看好的三个方向是：新能源(包括节能服务)、新消费、新媒体。早期我们做的都是新媒体(TMT———电信、高科技和媒体)领域，我们参与的项目像分众传媒、IT168、PPLIVE、广源传媒、中宽资讯等属于这一块，已占到我们服务的项目的一半。在钱学锋眼中，所谓新媒体，一是用新的技术来实现媒体的作用，达到价值的最大化，二是用创新的商业模式来完善媒体的功能。

在国内市场人是第一位的

与两年VC频繁出手投资web 2.0公司的情况不同，风险投资对WEB2.0的热情大大减低，融第一轮资是很难的事，几乎没戏，第二轮和第三轮还可以。钱学锋说：越来越多的投资者正慢慢转向传统行业。从2006年开始，汉理的案子中，非TMT的项目数占了一半，但金额却占了70%~80%。

我本人现在更为关注新能源和新生活领域。国内能源市场有着诱人的前景，今年将是私募基金投资中国的'新能源年'。不久前，汉理完成了中国最大的工业气体公司———中气投的融资以及中国最大的民营速生林企业———禾阳森工的项目，现在公司正在帮助中国最大的民营工业炉节能技术公司做融资工作。

2005年3月31日，网络股天后玛丽-米克访问上海时说，在美国，投资者最看重的是技术，其次是市场和人。因为美国的职业经理人已经是很成熟的市场，可以很轻易地组建好的团队。钱学锋认为国内情况有所不同，最重要的还是看人。然后是市场和技术。只有在大市场中，才有当英雄的可能，假如市场太小了，就没的可玩了；但有时市场是创造出来的，比如分众。我们一年要看五六百个项目，然后只选出五六个进行操作。